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兴业证券:中青旅拟受让古北水镇股权 成长值得期待

时间: 2018-07-08 17:54:29 | 来源: 新浪证券综合 | 阅读:

  来源:兴业社服

事件:公司公告中青旅及控股子公司乌镇旅游拟通过北京产权交易所参与受让北京能源集团(北京市国资委旗下)持有的古北水镇20%股权(挂牌底价为17亿元),参与受让形式包括单独、己方联合或与无关联第三方联合方式组成联合体;同时,为筹集本次拟参与受让京能集团持有的古北水镇股权的资金,公司拟向光大银行申请贷款,并拟向控股股东中国青旅集团公司申请为上述贷款提供担保,本次交易将构成重大资产购买。

点评:

公司参与受让古北水镇股权符合预期,交易成功后将并表。古北水镇是司马台长城脚下独具北方风情的度假式小镇,2017 年度接待客流275万人次,实现营业收入 97,888.43 万元,实现净利润 11,427.40万元,截止2018Q1资产总计63.42亿元,净资产35.37亿元;京能集团2012年2亿增资入股古北水镇,此后经过2013年和2014年两次增资合计投资3.06亿元,持有古北水镇20%股权。古北水镇的股权机构为:中青旅及乌镇旅游持有41.29%股权、IDG持有38.71%、京能集团持有20%股权;假设此次公司受让成功,直间接控股比例达到61.29%,将实现并表。

受让股权短期对业绩影响不大,中长期利润贡献值得期待。假设按照此次挂牌底价17亿元成交价测算,公司借款利率为4.5%,年利息费用为7,650万元,按照我们对古北水镇18/19年业绩测算,20%股权对应的投资收益分别为6,420万元和7,930万元,受让股权后短期可能对业绩影响有限,但随着古北水镇持续成长后期利润贡献值得期待。

公司18年上半年受天气因素、高基数以及客流统计等原因影响客流表现一般,但在乌镇较去年同期门票提价和古北水镇多元化产品和服务将带动今年客单价持续提升,乌镇在建工程绝大部分已于17年转固,古北折旧摊销稳定将进入业绩释放期,大股东变更为光大集团带来公司变化预期,凭借光大集团资金资源优势,有可能改变原大股东持股比例低、融资困难、新资源获取缓慢的瓶颈,拓展新的公司发展预期,此次拟受让古北水镇股权可以看出光大对公司发展的支持;同时,对标中国国旅控股股东变更带来的发展战略和人员激励的变化,光大集团董事长公司此前表示将中青旅打造成为国际一流的旅游综合服务商,公司有望迈入新发展阶段阶段,预计18-20年EPS分别为0.98/1.00/1.19元(补贴贡献18年EPS约0.13元),当前股价对应的PE分别为18/18/15倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:北京地区同类型旅游业态建成导致竞争加剧,受让未成功或受让价过高,恶劣天气,新项目进展不及预期,管理层变动风险,门票降价风险等。

新闻标题: 兴业证券:中青旅拟受让古北水镇股权 成长值得期待
新闻地址: http://anxiety-info.net/caijing/150443.html
新闻标签:兴业  受让  股权
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