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白糖:下跌周期 熊市不言底

时间: 2018-07-11 07:36:18 | 来源: 新浪财经综合 | 阅读:

来源:期货日报

文丨永安期货 张蓉

  1、下跌周期,熊市不言底

平衡表增库存

17/18年度,期初库存58万吨,产量1031万吨,市场进口预估240万吨(配额内+配额外-古巴),走私预估180万吨,市场供给1509万吨。消费预估1480万吨,出口预估10万吨,市场需求1490万吨。市场增库存19万吨。如抛储,库存增量更多。从跟踪的走私情况和消费情况看,未来走私或仍有上调空间,消费或仍有下调空间,库存累积量或更大。

18/19年度,期初库存预估50万吨,产量预估1100万吨,市场进口预估持平240万吨,走私预估150万吨,市场供给1540,消费预估1480万吨,出口预估10万吨,市场需求1490万吨。市场增库存50万吨。如抛储,库存增量更多。

从平衡表可知,17/18年度、18/19年度,市场持续累库存。进口和储备端,受政策管制。白糖储备库存近800万吨,参照棉花和玉米的政策,白糖的储备库存流出只是时间问题。

产量:下年度继续增产,内蒙甜菜产能扩张

甘蔗糖端:17/18年度广西甘蔗收购价为500元/吨,近几年最高位。预计18/19年度广西甘蔗收购价会下调,但甘蔗收购价往年在开榨初期才公布,指导18/19农户甘蔗种植的仍是500元/吨的甘蔗收购价。预估18/19年度广西甘蔗种植面积继续保持小幅增长。根据4月糖会的内容,18/19年度种植面积预计云南不会有规模性增长、广东略增、海南略增。关于甘蔗直补的声音,近期也交易较多。如甘蔗种植直补,可能种植面积会相对稳定。

甜菜糖端:新疆甜菜糖保持稳定。内蒙甜菜糖有大规模新建和扩建产能,预计19/20年度产能翻番。17/18年度内蒙甜菜糖产量48万吨,18/19年度预估为60-70万吨。

产销:6月份广西销糖不理想,工业库存同比增加

截止6月底,广西累计销糖354.7万吨,同比增加9万吨,产销率58.87%,同比下降6.42%,其中6月单月销糖34.7万吨,同比减少1万吨。截止6月底工业库存247.8万吨,同比增加64万吨。从销糖数据看,6月份单月销售不理想,工业库存压力大。

内外价差仍大,走私加剧

从5月22日开始,配额外进口关税由95%下调至90%。近期内外价差有所收敛,但仍维持不合理的高价差,配额外进口仍有盈利。

不合理的内外价差没有通过正常海关进口收敛,因配额内和配额外食糖进口都实行进口管制。但糖仍通过其他途径流入国内。巨大的内外价差滋生了源源不断的走私。

截止到5月,跟踪到的泰国、巴西、巴基斯坦走私或同比减少5.5万吨。其中泰国近两个月走私量明显加大,预期接下来的两个月量仍不少。巴西近几个月没有走私。巴基斯坦是今年新增的走私来源国,截止5月累计量约为20万吨,后期预期减少。

含糖食品消费下滑,白糖相对果葡糖浆缺乏竞争力

16/17年度含糖食品消费增速不错,年度增速达到4.9%。本年度消费表现不佳,10月-5月,消费同比下降6%,其中碳酸饮料同比增长1%,糖果同比下降5%,果汁饮料同比下降14%。

整体含糖食品消费表现欠佳,结构上来看,白糖相对果葡糖浆缺乏竞争优势。淀粉糖扩产的趋势还在持续,被挤占的市场份额很难再回来,白糖的消费不乐观。

9月甜菜糖仓单压力仍在

尽管今年盘面长期贴水广西和云南现货,但是盘面转为甜菜糖定价,甜菜糖仓单压力仍在。总的仓单和预报合计约40万吨,初步统计甜菜糖约为22万吨,另有中粮5万吨信用仓单,不确定食糖品牌。近期甜菜糖仓单有所流出,但总体量仍较大,盘面承压。

小结

供应端:国内处在增产周期,下年度预期甘蔗糖和甜菜糖都增产;内外价差高位,尽管进口管控,但走私仍源源不断,外部糖源流入多。

消费端:整体消费平淡,白糖相对果葡糖浆没有竞争优势,白糖消费看淡。

政策端:诸多不确定,但是直补和抛储都会令盘面承压。

价格判断:建议作为空头配置。

2、外盘重回震荡区间

7月份,北半球处在糖料作物种植和生长阶段,如无天气问题,炒作题材较少。逐步走向压榨高峰的巴西则是市场的焦点。天气干旱,巴西的甘蔗产量预期下降,制乙醇更加经济,糖厂倾向于生产乙醇,制糖比例降低,甘蔗产量下降和制糖比例下滑共同导致巴西食糖产量下滑。但全球平衡表仍然过剩,ICE糖价难走出趋势性行情。

全球供应仍然过剩

在经历两年供应短缺之后,17/18年度全球糖市步入过剩周期。从Kingsman平衡表来看,17/18、18/19年度,全球食糖供应严重过剩,过剩量分别达1182万吨和1190万吨。

Kingsman最新的平衡表,调低了巴西的食糖产量,在考虑巴西减产之后,17/18年度全球过剩量调低51万吨,18/19年度全球过剩量调低118万吨,但调低之后,过剩量仍然巨大。

巴西:市场焦点,食糖减产

巴西持续干旱,市场预期后期单产会下滑,甘蔗产量大幅下调。

制糖比例方面,由于巴西国内汽油定价模式的转变,汽油价格跟随国际原油调整,汽油和有水乙醇的价格都处在相对高位。制乙醇经济优势更加明显。

生产端对糖醇价差作出了迅速反映,近几期的双周报显示,巴西制糖比例同比大幅下滑,下滑幅度超出市场预期。截止6月15日,累计制糖比例为35.02%,同比下滑11.3%。随着糖醇价差的缩小,预计后期制糖比例会有所提高。

甘蔗产量下降和制糖比例下滑共同导致巴西食糖产量下滑。Kingsman最新的预估,甘蔗压榨量由5.84亿吨下调至5.7亿吨,制糖比例由41%下调至39.5%,食糖产量由3098万吨下调至2936万吨。

印度:季风雨至关重要

17/18年度,印度食糖产量创历史新高,达到3170万吨,18/19面临更大的增产预期,产量预估3360万吨。面临巨大的库存压力与增产压力,印度政府出台各项政策保护糖价,发放200万吨强制性出口配额,对出口食糖进行甘蔗补贴,批准300万吨食糖储备,制定最低销售价格等。

现阶段,印度最关键的就是季风雨,如果降雨正常,印度下年度继续增产,印度食糖压力大,全球也面临巨大的压力。如果降雨有问题,才能有故事。

小结

巴西食糖减产,全球过剩量小幅下调,对糖价略有支撑。

印度糖业政策短期支撑糖价,但如无天气问题,印度政策或会加剧后期增产幅度。

外盘重回震荡区间,巴西减产、印度储备等支撑糖价,但全球继续过剩、汇率等因素施压盘面。关键在天气,只有北半球天气出问题,北半球减产,盘面才有反转的基础。

新闻标题: 白糖:下跌周期 熊市不言底
新闻地址: http://anxiety-info.net/caijing/154536.html
新闻标签:食糖  甘蔗  甜菜糖

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