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申万债券观察:库存压力继续上升 景气预期指数回落

时间: 2018-03-29 22:42:55 | 来源: 综合 | 阅读:

文章来源:申万宏源固收研究 孟祥娟 钟嘉妮 赵宇璇

调研指数

调研指数:3月申万调研综合指数回升,从上月的-31.6%反弹至7.1%;库存指数继续上升,从上月的18.6%升至42.6%;当前景气度指数从-17.7%回升至-6.1%,对未来6个月的景气度预期回落,从上月的18.75%下降至8.2%。

指数解读:3月中旬后下游开工和生产恢复正常,综合调研指数季节性回升。而与往年同期数据相比,3月调研指数仅略高于2015年同期,由于春节错位效应仍在所致(2012-2018年间,仅2013、2015、2016和2018年的春节长假在2月,而2013年春节在2月初且元宵在2月下旬,对3月复工影响不大,而2015和今年长假均在月中且元宵跨至3月初,影响上半月需求表现)。从库存指数来看,各品类库存普遍上行。

其中,钢材、汽车和煤炭库存增长属于被动补库,钢材库存处于历史高位,由于节前厂家或下游备库较多叠加节后需求恢复较慢导致。分行业来看,下游消费中,仅汽车消费改善不明显,家电和二手房销量均环比回升,但是同比表现分化。家电未来预期仍偏乐观,二手房未来预期趋稳,而汽车消费预期仍谨慎。中游方面,工程机械和机床销量反弹,节后机床需求同比表现略好于工程机械;铜贸易订单没有明显改善,需求恢复受价格和环保影响不及预期,铜价预期转空;公路货运和出口量恢复节奏基本符合往年节后表现,出口量未来预期受贸易战和经济不确定性影响而趋谨慎。

值得关注的迹象

房地产中介:二手房成交量环比回升。其中,二线城市成交量同比止跌。一二线贷款政策趋紧,未来仍需观察政策变动,预计行业边际改善;汽车经销商:订单改善不明显,观望情绪较大,库存压力仍在。预计今年经营压力上升,利润收窄;家电经销商:315表现基本符合预期,各地区家装需求表现不一导致同比数据有所分化;机床经销商:销量反弹,需求恢复好于去年同期。环保压力仍在,大厂商受此影响不大,预期仍乐观;工程机械经销商:挖机销量改善,仍处于景气区间,但需求增幅不及预期。

乐观情绪弱化,仍看好置换和高端机型需求;铜贸易商:下游消费恢复不及预期,库存压力上升。未来行业和铜价均转为谨慎预期;公路货运:货运需求恢复节奏基本和往年节后表现持平,原材料货运量改善。环保压力仍为后期行业表现不确定性因素;出口货代:出口量环比上升,运价平稳。贸易战和经济不确定性导致未来行业预期转谨慎。

分行业观察

房地产:二手房成交量季节性改善,但一线城市的成交量同比仍下滑,二线城市成交量同比基本持平。一二线热点城市贷款政策有进一步收紧趋势、二手房房价趋稳,三四城市房价仍小幅上升。一二线城市仍关注后续政策变化,预期行业可能边际改善。

汽车:订单和客流改善不明显,消费者观望情绪仍较大。促销力度较节前放大,价格战提前开启。库存压力仍较大。经销商期望需求能有所回暖,不过今年或加大促销力度来保证销量,行业利润进一步收缩。

家电:销量环比增长。不过,各经销商销量同比表现有所分化,主要由于家装需求表现不一所致。大部分经销商仍乐观预期行业景气度,家装需求和消费升级等带动;有部分经销商预期转为谨慎,主要是地产销售转化为家装需求的并不多。

机床:3月份销量有所回升,开年需求略好于去年同期。供给端仍疲软,北方工厂环保压力仍很大。大小厂分化仍在持续,大型机床厂商受环保因素影响较小,18年预期偏乐观。

工程机械:销量有所上升,和去年同期相比基本持平,仍保持在景气区间,但是略低于预期。18年整体情况偏乐观,但是乐观情绪有所弱化,后期仍看好置换及高端机型需求对销量带动。

铜贸易商:订单没有出现明显改善,整体下游消费表现不及预期,或因铜价下跌,或因环保督察造成部分开工率较低。电线电缆对铜消费相对平稳。铜进口增加,社会库存上升。上半年行业表现和铜价均转为谨慎预期。

公路货运:货运需求恢复节奏和往年同期持平。反映货运量改善的调研对象数量有所提升,原材料的货运需求有所改善。未来预期仍偏谨慎,主要是环保政策为不确定性因素。

出口货代:3月份出口量略好于2月份,和去年同期基本持平,运价较稳定。航线持续分化。印度、东南亚、墨西哥航线表现较好,欧洲航线表现较差。各货代运输品类不同导致对贸易战冲击预期不一。货代未来乐观预期有所减弱。

责任编辑:戴明 SF006

新闻标题: 申万债券观察:库存压力继续上升 景气预期指数回落
新闻地址: http://anxiety-info.net/caijing/2424.html
新闻标签:回落  申万债券  指数
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